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需求恢復產業(yè)鏈漲價在即,N型電池盈利修復空間較大

來源:m.hxbjhe.cn  |  發(fā)布時間:2024年03月06日

1/需求有望超預期,3月排產初步驗證需求強度


2024年全球需求有望高增長。根據(jù)CPIA裝機統(tǒng)計,2023年全球光伏新增裝機同比增長69%至390GW,考慮到目前價格水平及需求態(tài)勢,我們預計2024年全球光伏裝機同比增長20%至468GW,有望繼續(xù)超預期。 


國內集中式電站有望放量。2023年國內光伏裝機216GW,其中地面電站120GW,占比55%。分季度看,前三季度國內裝機主力為分布式(工商業(yè)+戶用)而非地面電站,1-3季度國內分布式占比分別為54%、51%、52%,四季度起,地面電站起量,單季度裝機占比提升至67%,預計是因地面電站對組件價格敏感度更高。目前組件價格觸底,電站項目具備較強經濟性,2024年國內地面電站有望放量成為國內裝機主力。 


海外也在醞釀超預期。光伏發(fā)展初期,利率環(huán)境比較友好(下降趨勢),2020年9月起,海外無風險收益率持續(xù)大幅提升,對海外電站項目IRR有較大影響,若后續(xù)季度無風險收益率下降,海外電站需求有逐年超預期的可能。 


此外,從月度數(shù)據(jù)看,海外需求也具備超預期的基礎:1)海外需求雖有季節(jié)性波動,但出口總量維持高位;2)分地區(qū)需求結構更為分散(如歐洲由5月占比55%降至11月占比23%),結構變化的更為健康,單一市場占比下降。 


3月排產初步驗證需求強度。據(jù)產業(yè)反饋,不完全統(tǒng)計3月組件目前排產增速超過35%,超1月排產。考慮到二、三季度需求逐步釋放,預計后續(xù)月份組件排產量有望繼續(xù)提升,3月排產初步驗證需求強度。 



2/N型高效產品供需可能偏緊,TOPCon盈利修復空間較大


TOPCon滲透率快速提升,預計2024年占比有望接近6成。隨著降本提效的持續(xù)推進,TOPCon憑借經濟性在國內地面電站領域快速推廣:2022年為TOPCon元年,當年一季度TOPCon招標占比較低,約為13%,2023年二季度納入統(tǒng)計的39GW招標項目中,TOPCon滲透率約為31%,截止2023年四季度,這一比例在約90GW電站招標中大幅提升至74%。考慮到四季度招標多數(shù)對應2024年國內集中式電站裝機,且國內電站集采對各地區(qū)應用具備一定指導性,我們預計2024年全球TOPCon滲透率有望接近6成。 


TOPCon有較強差異化,高效TOPCon電池片可能供需偏緊。市場此前經常將TOPCon與PERC做對比,認為兩者無差異,經過一年多時間驗證后,較多TOPCon項目延期或取消建設,同時,TOPCon產品在效率、良率方面也有一定區(qū)別,預計這些差異將體現(xiàn)于成本(1個百分的良率差異對應約0.2-0.3分/w成本差異,0.1個百分點的效率差異對應約0.1元/w成本差距)。 


目前TOPCon電池技術仍在迭代,繼LECO之后,如0bb、雙面Poly等微創(chuàng)新技術有望落地應用,在行業(yè)有技術進步空間之時,我們預計TOPCon依然會體現(xiàn)出較強差異化,高效TOPCon電池片伴隨需求放量與滲透率提升,可能會呈現(xiàn)供需偏緊的態(tài)勢。 


TOPCon盈利修復空間較大。目前傳統(tǒng)perc產能開工率不足3成,處于大幅度虧損狀態(tài),而TOPCon也只是微利狀態(tài)。考慮到TOPCon產品之間存在差異、部分項目延期等影響產能供給,預計TOPCon總體供需會相對有序,TOPCon電池盈利修復的空間可能還比較大。


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